[검은 해협-호르무즈의 침묵⑥] 30일의 착시

시장은 협상을 봤다. 현물은 움직이지 않았다.

핵심 요약

• 선물 시장 브렌트 112달러 vs 두바이 현물 126달러. 격차 14달러. 트럼프가 협상을 말할 때마다 선물은 내렸지만 아시아 실물 시장은 달랐다.
• Rystad에너지: "4주 동안 버퍼를 소진하며 충격을 흡수했다. 그 버퍼가 이제 사라졌다." 누적 손실 5억 배럴.
• 이란 미국의 15개항 제안 거부, 5개항 역제안. 핵심 조건: 호르무즈 주권 국제 승인.
• 트럼프 4월 6일로 발전소 공격 유예 재연장. 새 데드라인이다.
• 이란 주한대사 3월 26일: "한국은 비적대국. 단, 미국 기업과 거래하는 선박은 통과 불가."
• 4월 중반이 임계점: BCA Research "손실이 4월 중반까지 두 배로 증가. 완충 수단 고갈."

112달러는 진짜 가격이 아니었다

3월 23일, 트럼프가 트루스소셜에 올렸다. "미국과 이란이 매우 좋고 생산적인 대화를 나눴다." 브렌트 선물가는 하루 만에 10.9% 폭락했다. 종가 99.94달러. 시장은 안도했다.

같은 날, 아시아 정유사들이 실제로 중동 원유를 구매하는 두바이 현물가는 126달러였다.

선물과 현물 사이의 격차는 14달러. 개전 이후 브렌트 선물이 36% 오르는 동안 두바이 현물은 76% 올랐다. 통상 두바이는 브렌트보다 낮게 형성된다. 두바이가 중질유·고유황 원유이고 브렌트가 경질·저유황이기 때문이다. 그 관계가 역전됐다는 것은 중동 물리적 공급이 얼마나 극단적으로 차단됐는지를 말한다. 수치가 말하는 것은 하나다. 선물 시장은 지난 30일 동안 트럼프의 말을 거래했다. 실물 시장은 공급의 현실을 거래했다.

체브런 CEO 마이크 위트는 3월 23일 CERAWeek 컨퍼런스에서 이렇게 밝혔다. "호르무즈 해협 봉쇄의 물리적 충격이 세계 시스템 전반에 퍼지고 있다. 선물 커브에는 아직 반영되지 않았다." 그는 선물 시장이 "부족한 정보와 인식"에 기반해 움직이고 있다고 했다.

Rystad에너지가 3월 27일 내놓은 분석은 더 명확하다. "시장은 호르무즈 충격에 과소반응한 것이 아니다. 버퍼를 소진하면서 흡수했다." 개전 이후 4주, 세계는 전쟁 전 재고 흑자, 해상 부유 재고, 정책 비축유로 충격을 버텼다. 그 버퍼가 이제 소진됐다. Rystad는 이렇게 결론 냈다. "충격을 흡수하던 시스템이 지금 작동하는 시스템이 아니다."

500만 배럴이 사라졌다

숫자를 놓고 보면 지금까지 일어난 일의 규모가 보인다.

호르무즈 해협 통과 물동량 손실: 하루 1,780만 배럴(원유·콘덴세이트 1,420만 배럴 포함).

개전 이후 누적 손실: 약 5억 배럴.

IEA가 역대 최대로 방출한 비축유 4억 배럴이 그 손실을 겨우 따라가고 있다.

쿠웨이트 석유공사 CEO 셰이크 나와프 알사바는 CERAWeek에서 말했다. "호르무즈 봉쇄는 걸프 산유국에 대한 공격이 아니다. 세계 경제를 인질로 잡은 것이다." 그는 해협이 열린 이후에도 생산을 전쟁 전 수준으로 회복하는 데 3~4개월이 걸릴 것이라고 했다.

BCA Research 마르코 파피치의 경고는 더 구체적이다. 지금까지의 실질 공급 손실은 하루 450만~500만 배럴이었다. 비축유, 러시아 제재 한시 유예, 이란 원유 제재 일부 완화 같은 완충 수단이 차이를 메워왔다. 그 완충이 4월 중반쯤 소진된다. "손실이 두 배로 늘어 세계 최대 원유 공급 차질이 된다."

선물 시장이 90달러대를 거래하는 동안 (트럼프 협상 발표에 반응해)  물리적 공급 현실은 이 방향으로 움직이고 있다.

협상이라는 단어

3월 25일, 이란은 미국의 15개항 평화 프레임워크를 공식 거부했다.

미국 제안은 파키스탄을 통해 전달됐다. 핵 시설 해체, 탄도미사일 제한, 대리 세력 지원 중단, 호르무즈 개방을 포함했다. 이란은 이를 "극단적 최대주의"라고 규정했다.

이란의 역제안은 다섯 가지다. 미·이스라엘의 이란 및 저항 세력 공격 중단. 재발 방지 보장 메커니즘. 전쟁 피해 배상금 지급. 레바논·이라크 전선 포함 전면 종전. 그리고 다섯 번째. 호르무즈 해협에 대한 이란 주권 국제 승인.

5편에서 이란이 호르무즈를 수익 구조로 전환하고 있다고 썼다. 이란은 그것을 종전 조건으로 공식화했다. 검문소 운영이 아니라 주권 자산으로.

미국은 4월 6일까지 발전소 공격을 유예하겠다고 재연장했다. 트럼프는 트루스소셜에 썼다. "이란 정부의 요청에 따라."

이란 외교부는 같은 날 밝혔다. "어떤 협상도 없다."

3월 29일 이슬라마바드에서 파키스탄·이집트·사우디·터키 외교장관이 회의를 열었다. 파키스탄은 직접 대화 개최를 준비 중이라고 발표했다. 이란 의회 의장 갈리바프는 이를 "지상 침공을 위한 연막"이라고 했다.

협상이라는 단어가 등장할 때마다 유가는 내렸다. 그러나 물리적 공급은 아무것도 바뀌지 않았다.

코리더는 26척이 됐다

5편에서 이란이 라락 섬 코리더를 통해 선별 통관 시스템을 운용 중이라고 보도했다. 9척이었다.

3월 27일 기준 누적 통과는 26척이다. Lloyd's List는 최소 2건이 위안화로 결제됐다고 확인했다. GCC 사무총장은 이란이 이미 통행료를 징수하고 있으며 이는 국제법 위반이라고 공개 발언했다.

이란 외무장관 아라그치는 3월 26일 중국·러시아·인도·이라크·파키스탄 선박의 통과를 허용한다고 명시적으로 발표했다. 이란 의회는 통행료 법제화를 본격 추진 중이다.

그리고 3월 27일, IRGC는 기존보다 더 명확한 기준을 공표했다. "미국·이스라엘 및 그 동맹국 항구를 출발하거나 목적지로 하는 모든 선박"은 통과 불가.

코리더가 확장되고 있다. 동시에 기준이 더 정교해지고 있다. 두 방향이 동시에 진행되고 있다는 것이 지금 호르무즈의 현실이다.

한국에 생긴 창

3월 26일 서울 주한 이란대사관. 이란 대사 사이드 쿠제치가 기자회견을 열었다.

"한국은 비적대 국가다." 이란이 한국을 공식적으로 비적대국으로 규정한 첫 번째 공개 발언이었다. 그는 "한국이 트럼프의 호르무즈 호위 연합 제안에 참여하지 않은 것을 평가한다"고 덧붙였다.

조건은 명확했다. 이란 군과 관계 당국의 사전 조율. 선박 제원, 화물 내역, 선원 국적, 목적항을 이란 측에 미리 제출해야 한다. "현재 해협에는 전쟁 상황이 있다. 어떤 선박도 조율 없이 통과할 수 없다."

단서가 있었다. CBS 라디오 인터뷰에서 쿠제치는 분명히 선을 그었다. "미국과 이스라엘과 관련된 모든 대상에 대해서는 통과를 허용하지 않는다. 미국 기업과 거래하는 기업들도 전시 상황에서 제재 대상이다."

이것이 한국이 처한 구조의 핵심이다. 한국 원유 수입의 70% 이상이 중동산이고, 그 대부분을 운송하는 VLCC 상당수가 미국계 메이저와 공급 계약이 얽혀 있다. 이란이 "미국 기업과 거래하는 선박은 불가"라고 할 때, 이 기준이 어떻게 적용되느냐에 따라 한국의 통과 가능 선박 수가 크게 달라진다. 문제는 이 기준이 사실상 집행 불가능에 가깝다는 점이다. 사우디아람코, 쿠웨이트 석유공사, 아부다비 국영석유사(ADNOC)의 지분 구조에는 미국계 자본이 깊숙이 들어가 있다. 중동산 원유를 수입하는 한국 정유사 중 미국 기업과 어떤 형태로도 무관한 곳은 사실상 없다. 이란이 이 기준을 엄격하게 적용하면 한국 선박 전체가 막히고, 느슨하게 적용하면 협상의 여지가 생긴다. 결국 이 조항은 법적 기준이 아니라 협상 레버리지다.

한국 외교부의 공식 입장은 분리다. "우리는 선박 통행을 이란과 협상한 적 없다. 선원의 인도적 안전을 위한 조율이었다." 현재 해협에 묶인 한국 선박 26척, 선원 약 180명. 보급품은 30~45일치 여유가 있다고 외교부는 밝혔다.

창이 생겼다. 그 창을 어떻게 쓸지가 아직 결정되지 않았다.

선물 시장 너머

지금 세계는 두 개의 현실을 동시에 살고 있다.

선물 시장은 트럼프의 말을 거래한다. 협상 발표가 나오면 내리고, 이란이 부인하면 오른다. 브렌트 선물은 주간 단위로 10% 위아래로 움직인다.

현물 시장은 물리적 공급을 거래한다. 두바이 현물이 126달러에 거래된다. 아시아 정유사들은 지금 당장 원유를 살 수 없거나, 비싼 값을 치르고 있다. 쿠웨이트 정유사는 전쟁 전 기준 회복에 3~4개월이 걸린다고 했다.

Rystad가 경고한 것은 이 두 개의 현실이 수렴하는 시점이다. 선물이 물리적 현실을 따라 올라가거나, 아니면 물리적 공급이 빠르게 회복되거나. 전자가 일어날 가능성이 지금 훨씬 크다. 버퍼가 소진됐기 때문이다.

4월 6일 트럼프의 유예가 만료된다. 협상이 타결되지 않으면 발전소 공격 위협이 재가동된다. 이란이 "완전 봉쇄"를 실행하면 골드만삭스의 10주 시나리오로 진입한다. 배럴당 147달러다.

협상이 진전되더라도 체브런 CEO의 말이 남는다. "해협이 열려도 물리적 공급은 즉시 돌아오지 않는다. 재건에 시간이 걸린다."

한국이 원유 수입에서 보는 두바이 현물 기준 실질 가격은 이미 126달러다. 브렌트 선물의 112달러를 보고 안도하고 있었다면, 지금 그 착시가 어디서 끝나는지를 주시해야 한다.

4월 6일, 트럼프의 유예가 만료된다. 그날은 단순한 날짜가 아니다. 협상이라는 착시와 물리적 현실이 정면으로 부딪히는 날이다. 협상이 타결되면 선물 시장은 내린다 — 그러나 체브런 CEO의 말처럼 물리적 공급은 즉시 돌아오지 않는다. 협상이 결렬되면 발전소 공격 위협이 재가동되고, 두 개의 가격은 하나로 수렴한다. 위를 향해.

[편집자 주] 이 글은 2026년 3월 31일 기준 공개된 국내외 언론 보도, Lloyd's List 리포트, Rystad에너지 시장 분석(3월 27일), CERAWeek S&P Global 컨퍼런스(3월 23~28일), 골드만삭스 리서치 노트, BCA Research, IEA 성명, AP·로이터·블룸버그·CNBC·알자지라·PBS·포춘 등을 바탕으로 작성됐습니다.

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